Tag Archives: финансы

По советам аналитиков

С просторов интернета: “По совету Демуры я зимой купил 15 ящиков тушенки, а мой сосед – акции сбера. Теперь мой сосед думает купить новую машину, а я думаю, куда девать столько тушенки:)

 

Павел Сурменок

Красноярск, 19 января 2010, вечер

 

Вассерман о дальнейшей судьбе экономики

Анатолий Вассерман опубликовал пару статей с прогнозами дальнейшего течения кризиса и развития мировой экономики.

В одной из них он пишет в целом об экономике разных частей мира:

 

“Устойчивый подъем начнется в группе БРИК — Бразилии, России, Индии, Китае. Дело в том, что этим четырем странам нужны минимальные по сравнению с прочими реорганизации. Во всех четырех значительна индустрия (в Индии — еще и сфера дистанционных услуг), ориентированная на экспорт, и в то же время более половины населения вовсе не вовлечено в современную систему разделения труда, а существует натуральным хозяйством или (в России) заведомо бессмысленной работой, всего лишь маскирующей дотации.”

“Следующими — примерно через полгода, к концу 2011-го — пойдут в рост Европейский союз и Юго-Восточная Азия. Знаменитые когда-то «азиатские тигры» уже не располагают такими, как в Китае, внутренними ресурсами населения, допускающего вовлечение в современную экономику. Зато у них с ЕС немало взаимодополняющих направлений развития.”

“Интереснее всего предстоящее развитие Соединенных Штатов Америки. Одна из фундаментальных причин нынешнего кризиса — вывод оттуда значительной части материального производства и услуг в регионы дешевой рабочей силы. “

“Теперь придется возрождать рабочие места, выведенные за последнюю пару десятилетий. Да еще создавать новые — для тех, кто отродясь не работал, а всю жизнь просидел на всяческих пособиях. В некоторых негритянских кварталах, например, уже несколько поколений не представляют себе иных источников дохода, кроме казенной благотворительности да мелкой уличной преступности.”

 

В другой статье речь идет о связи финансов и реального сектора экономики:

 

“Международное разделение труда — дело прогрессивное, но (как и любое разделение) чреватое перекосами. В частности, многолетний вывод трудоемких процессов в регионы дешевой рабочей силы оставил жителей регионов, откуда ушла промышленность, без источника реальных доходов. Отчисления авторам разработок невозможно задирать до небес: запах сверхприбыли рано или поздно сметет любые юридические барьеры, препятствующие копированию. Пришлось наводнять развитые страны — прежде всего США, дальше прочих зашедшие по пути избавления от труда, — фиктивными деньгами. Похоже, именно ради маскировки отдаленных последствий вывода рабочих мест отменялось регулирование финансового рынка, а еще оставшаяся производственная деятельность (вроде печально памятной Enron, десятилетиями преуспевавшей на рынках транспортировки газа, электрогенерации, целлюлозно-бумажной промышленности) становилась необязательным приложением к строительству изощренных схем манипулирования ценными бумагами, начисто оторванными от реальных ценностей.”

 

Павел Сурменок

Красноярск, 7 января 2010, вечер

 

Качество банкинга

Три российских банка с заметными портфелями корпоративных кредитов имеют по ним нулевую просрочку. Все три – «дочки» иностранных финансовых групп.

 

Павел Сурменок

Красноярск, 2 января 2010, вечер

 

Измерение риска

Когда вы конструируете стратегию инвестирования, обычно производите выбор используемых финансовых  инструментов и доли их в портфеле.

Основные учитываемые параметры финансовых инструментов – это потенциальная доходность и потенциальный риск. Эти понятия входят в сферу интересов науки эконометрики, занимающейся количественным анализом экономических процессов и их моделированием.

Для измерения доходности и риска эконометрика использует методы математической статистики.

Как правило, берутся данные по доходностям актива за некий исторический период. Годовые доходности или квартальные. Или, например, 5-годовые, если инвестиции планируются на более долгий срок.

Для полученных рядов доходностей вычисляются различные показатели. Наиболее интересны для нас математическое ожидание доходности и стандартное отклонение.

 

Математическое ожидание доходности – это фактически средняя доходность. По нему мы можем примерно оценить будущую доходность актива, если он будет вести себя так же, как и ранее в рассмотренный исторический период.

 

Стандартное (оно же среднеквадратичное) отклонение выступает мерой риска. Оно будет минимально (равняться нулю) в случае, если все доходности нашего ряда доходностей одинаковы. Допустим, если за исторический период цена актива росла ровно на 10% каждый квартал.

Если же актив изрядно “колбасит” (за один квартал доходность -70%, за другой +30%, дальше -10% и +50% и т.п.) – то стандартное отклонение будет велико.

Фактически, стандартное отклонение показывает, насколько точно можно спрогнозировать доходность актива. Чем меньше стандартное отклонение доходностей, тем более гладкой будет кривая роста капитала, и тем спокойней будет сон инвестора.

 

Однако оценивать доходность и риск актива нужно в совокупности. Скажем, идеальным уровнем риска будет обладать портфель, целиком состоящий из наличных: стандартное отклонение доходностей будет равно нулю. Но и математическое ожидание доходности тоже будет равно нулю. А это нам не интересно.

Поэтому изобретены и изобретаются ныне различные показатели, рассчитываемые на основе мер доходности и риска. Например, вы наверняка слышали о коэффициенте Шарпа. Он вычисляется по формуле:  М[Д – Д0] / Р, где М – математическое ожидание, Д – доходность актива, Д0 – безрисковая процентная ставка, Р – стандартное отклонение доходности.

Это лишь один из многих используемых на практике показателей.

 

Павел Сурменок

Красноярск, 29 декабря 2009, вечер

 

Странная нелюбовь к фьючерсам

Подавляющее большинство сотрудников красноярского филиала Финама боятся фьючерсов. Даже Элвис Марламов, директор филиала, про которого говорят “Элвис не дурак, далеко не дурак!”, советует клиентам не иметь дел с фьючерсами на акции и индексы: “категорически не рекомендуем покупать-продавать контракты на акции и индексы, это ведет к потере счета”.

Вот так вот. А ведь фьючерсы – для спекулянтов очень удобный инструмент.

 

Фьючерсы для большинства трэйдеров, особенно начинающих, не слишком понятны. Действительно, теоретически понять, как они работают, непросто. Какие-то там контракты заключаются, обязательства какие-то на поставку товара, какое-то гарантийное обеспечение… Непонятно. Надо разбираться.

Но на практике вся эта контрактная основа не столь важна. Фьючерсы торгуются точно так же, как и базовый актив, больших спрэдов между акцией и фьючерсом на акцию не бывает. Тому есть вполне понятное объяснение. Цены выравнивают арбитражеры. Если есть большой спрэд, то тогда вы можете просто зашортить то, что дороже и купить в том же объеме то, что дешевле. Когда спрэд уменьшится – закрываем сделки, фиксируем фактически безрисковую прибыль. Почему спрэд уменьшится? В конце концов он уменьшится до нуля, когда наступит дата исполнения контрактов (дата экспирации). Думаю, это всё предельно понятно. Поэтому усилиями толпы арбитражеров (которые по большей части пользуются роботизированными торговыми системами, для мгновенной реакции на изменение спрэда) спрэд поддерживается в очень узком диапазоне.

А раз акции и фьючерсы торгуются синхронно, то значит одинаково можно спекулировать и акцией и фьючерсом на нее.

 

Какие есть преимущества у фьючерсов?

Во-первых, по фьючерсам банально меньше комиссии получаются. Скажем, в Финаме на базовом тарифе комиссия при купле/продаже акций – 0,04% от сделки (0,01% идет бирже, 0,03% – брокеру), причем минимальная комиссия с одной сделки – 41,3 рубля с НДС (35 без НДС).

А на фьючерсах суммарная комиссия брокера и биржи получается порядка 1-5 рублей за контракт (в зависимости от типа контракта). То есть, при небольших сделках получаем размер комиссии на порядок меньше. В процентном отношении это также существенно меньше, чем на акциях.

 

Во-вторых, на фьючерсах больше допустимое плечо. Для контрактов на акции – это обычно 1:5, для контрактов на индекс РТС, на доллар, евро, золото, серебро – существенно выше. Правда торговать с таким плечом очень рискованно, но это уже ваше личное дело, если у вас риск-менеджмент хорош, то можете воспользоваться этими возможностями.

 

В-третьих, нет ограничений на шорты. Тот же Элвис постоянно рассказывает про страшный сон медведя: биржа открывается, цена на открытии обваливается больше чем на 3%, валится дальше, торги останавливаются; на следующий день на открытии опять обвал больше 3%, и так до дна :) . Как известно, на ММВБ сейчас правила запрещают открывать шорты по цене менее чем цена открытия минус 3%. На фьючерсах таких ограничений нет.

Кроме того, не все акции разрешается шортить. На фьючерсах шортить можно всё (правда, тут неуместно понятие шорта как “продажа без покрытия”, там механизмы глубинные другие, но суть всё равно та же – можно зарабатывать на падении рынка). Более того, на фьючерсах можно было шортить даже тогда, когда осенью 2008 года были запрещены шорты на акциях.

 

Ну чем не сахар? Минусов вижу только два.

Во-первых, мало ликвидных фьючерсов на акции у нас торгуется. Пожалуй, это только фьючерсы на около десятка наиболее ликвидных акций вроде сбербанка, газпрома, лукойла.

Во-вторых, стоп-приказы на фьючерсах ставить нежелательно и даже опасно. Т.к. ликвидность маленькая, то велика вероятность случайного срабатывания стопов. Скажем, чтобы в вечернюю сессию пробить ваш стоп, достаточно купить всего лишь десяток-другой контрактов. Цена конечно сразу вернется обратно усилиями арбитражеров, но вы уже будете вне рынка.

Это конечно минус, но в принципе каким-то категориям трэйдеров жить это не мешает. Я, например, ориентируюсь на среднесрочную преспективу, и поэтому стопы мне ставить смысла нет. Так что многие бумаги я торгую на фьючерсах, так дешевле получается, да и плечо можно побольше ставить.

 

Павел Сурменок

Красноярск, 24 декабря 2009, полночь

 

Получи 1000 рублей от Финама и Минфина

Уже несколько лет Минфин занимается повышением финансовой грамотности россиян. Нужно, чтобы народ больше понимал в финансах. Что такое депозит, кредит, паевой фонд, акция, облигация, фьючерс и т.п. Как вообще работает экономика, как движутся финансовые потоки. Как работает фондовый рынок. Как грамотно сохранить и приумножить свободные денежные средства.

Программа эта работает уже несколько лет, но как-то особо не афишируется. Я о конкретных шагах Минфина узнал только сегодня. И-то не из телевизора, газет или наружной рекламы, а лично от Элвиса, директора красноярского филиала Финама (Финам – крупнейший в России брокер).

Так вот, Минфин совместно с Финамом организовали программу “Молодой инвестор” предлагают всем желающим начать торговать на фондовом рынке. От вас не требуется ничего, кроме желания попробовать. Вы приходите в офис Финама (в Красноярске он находится на ул. Ленина, дом 26, телефон 212-50-92), заполняете договор на брокерское обслуживание. Финам вам сразу кадет на брокерский счет 1000 рублей, и вы уже можете начать торговать. Если не знаете, как торговать – не беда, начальные сведения вам дадут, книжек накидают, на вопросы ответят.

Welcome.

 

P.S. Ни Финам, ни минфин, ни кто-либо еще мне за этот пост не платил :) Просто мне тоже хочется, чтобы больше было финансово грамотных людей.

 

Павел Сурменок

Красноярск, 17 октября 2009, вечер

 

 

Управляем риском

До эпохи Ренессанса люди особо не задумывались над природой риска. Почему? Чёрт его знает. Математика уже была довольно развита, много было в истории разных великих мыслителей, философов. Но о риске, о вероятностях не думали, не экспериментировали, и вообще старались глубоко не копать. Скорей всего это связано с тогдашними мистифицированными представлениями о мире.

В античные времена считалось, что порядок возможен только на небесах, а на земле – беспорядок и бардак, который невозможно предсказать, которым невозможно управлять. Да какое там предсказывать, лишь бы до завтра дожить, а там уже видно будет.

А дальше  мир погрузился во мрак религии и вообще полный абзац начался. Как вообще может человек думать о вероятностях, о риске, о завтрашнем дне и следующем десятилетии, если его жалкая душонка целиком в руках бога, и только он знает, что с ним дальше будет.

Но ренессанс пролил немного света в религиозную тьму мира. И движуха началась.

Самое наверное значительное событие в этой теме – изобретение теории вероятностей. Эта теория позволила количественно рассчитывать риск. Теперь мы вполне можем говорить, скажем, что вероятность завершения проекта в срок – 80%, или что матожидание выигрыша в казино отрицательное и нефик там делать (если вы не владелец казино).

 

Но я на самом деле не о том хотел написать :) Риск напрямую связан с понятием надежности. Мы можем точно так же рассуждать, например, о вероятности обрушения плотины ГЭС, или о вероятности банкротства ГазПрома, или о вероятности странового дефолта России по внешнему долгу, или о вероятности распада США. Ну или например о вероятности увольнения вас с работы, или потери вами важного клиента и т.д. и т.п.

Понимание природы риска и развитие инструментов измерения рисков сложных систем позволяет нам управлять надежностью. Вот простейший пример. У вас есть небольшой бизнес, скажем, металлургический завод. И чёрт его знает, что с ним может случиться. Ну например, вы производите титан, который идёт в основном на строительство самолётов. Какие есть риски? Может случиться мировой экономический кризис, который приведет к падению спроса на самолёты, а значит и на титан. А может Чубайс в РосНано проинвестирует пару миллиардов в контору, которая придумала сплав в десятки раз легче, надежней и дешевле, чем титан, и теперь ваш титан вообще нахрен никому не нужен. Рискуете остаться без источника дохода.

Что делать? А может быть можно на вашем заводе кроме титана еще что-то делать? Ну как НорНикель одновременно производит из одного сырья никель, палладий, платину и еще десятки других металлов. А может сократить риски снижения спроса, заключив несколько долгосрочных контрактов? А может выйти на рынок Китая, у него ведь кризиса нет, и скоро китайцы начнут летать на самолётах.

Можно и выйти на уровень выше. Хорошо, пусть остаётся какой-то риск, связанный с вашим титановым заводом. Но вы можете взять и купить еще какой-нибудь НПЗ или небольшой, но качественный, региональный банк, или строительный бизнес. Т.е. вложить часть капитала в другой бизнес, в отрасли, которая слабо коррелирует с вашим основным бизнесом. Тогда если один бизнес вдруг развалится, то другой поддержит вас на плаву.

 

Особое внимание управлению рисками уделяется в  финансовой сфере. Там вообще очень много придумано сложных инструментов. Вроде фьючерсов, опционов, понятий странового риска, рейтингов компаний и стран и т.п. Риски учитываются при формировании инвестиционных портфелей. Скажем, облигации – менее рискованный инструмент, чем акции. Но портфель, состоящий только из облигаций станет менее рискованным, если в него добавить чуть-чуть акций. Простой линейной логикой это трудно понять, но если покурить теорию вероятностей, такие понятия как корреляция, матожидание и т.п., поизучать разные графики, то это можно понять, объяснить и использовать в своих целях.

 

Ох… Совсем не о том я собирался написать, унесло в сторону. Планировал рассказать о взаимосвязи понятий “надежность” и “эффективность”. Но ладно, об этом в следующий раз.

 

Другие заметки по теме:

Эксперименты в быстроменяющихся условиях

Об оценке рисков

 

Друзья, подписывайтесь на RSS!

 

Павел Сурменок

Красноярск, 11 октября 2009, полдень

 

Фундаментал на примере

Что такое фундаментальный анализ и как он работает?

Я один пример хорошо запомнил :)

17 августа грохнулась Саяно-Шушенская ГЭС. А 18 августа в ленте Интерфакса я увидел новость о том, что заказывать новые гидроадрегаты для СШГЭС будут у компании “Силовые Машины”. И я сразу подумал “блин, это же хорошая новость для СилМаша, их акции должны подорожать”.

Открыл график котировок акций, и увидел, что нифига не дорожает.  Как были на уровне около 3,6 рубля за акцию, так и остались. “Ну видимо я ошибся”, подумал я, закрыл график и пошёл заваривать зелёный чай с жасмином. Однако я любопытен, и всё же в таблице инструментов эту строку оставил.

А на следующий день увидел, что акции СилМаша взлетели. 19 августа СилМаш закрылся по цене 4,22 – это +19% к закрытию предыдущего дня. “Япона мама, надо было покупать вчера”, подумал я, слегка расстроился и пошёл заваривать белый чай.

 

Котировки акций СилМашин

 

Это такой простой и наглядный пример фундаментала – как изменение состояния дел компании может влиять на её рыночную капитализацию.

К слову, позже я всё-таки заработал немного на СилМаше, потому что рост свой он продолжил. Правда закрылся я рано. Вышел из него по 5,10. А сейчас он торгуется по 6,08. Знал бы – еще бы 20% наварил. Впрочем, идей для торговли всегда хватает.

 

Другие заметки по теме:

Скупка перед собранием

Авторегулируемый рынок

Фондовый рынок небесполезен

 

Друзья, подписывайтесь на RSS!

 

Павел Сурменок

Красноярск, 10 октября 2009, утро

 

Скупка перед собранием

Есть такая контора – РТМ. Это девелопер. И как-то странно себя ведут котировки ее акций (“РТМ ао” на ММВБ, RTMC на РТС). Вот график котировок на бирже ММВБ с весны этого года:

 

Котировки акций РТМ

 

Забавно, да? Бац, и за несколько дней в апреле взлетает с 2,70 до 17. За неделю можно было 530% прибыли сделать. Аналогичные взлёты, но уже с меньшим размахом, в июне и начале октября.

Что это такое? Наиболее распространенная версия: кто-то скупает акции перед собранием акционеров. Действительно, если посмотреть на список собраний акционеров, то видно, что были собрания как раз после этих взлётов цен.

 

Взлёт 9-16 апреля – внеочередные собрания 11 и 15 мая

Взлёт 3-5 июня – внеочередное собрание 24 июня и годовое собрание 30 июня

Взлёт 1-2 октября – внеочередное собрание 29 октября

 

Только вот зачем… Слышал версию, что это связано с структурой акционерного капитала. Контрольного пакета ни у кого нет, основные акционеры (на 28 января 2009 года): структуры, близкие к владельцам «Сибирского цемента» (36,92%), «Кит финанс» (16,94%), «Финам» (12,85%), JPMorgan (10,71%), Эдуард Вырыпаев (4,97%). И говорят, что акции кто-то скупает, чтобы увеличить свою долю перед собранием, для большего веса при голосовании. Но это мнение не выдерживает критики, ведь доли голосов фиксируются исходя из долей капитала на дату отсечки (закрытия реестра). А отсечка во всех вышеперечисленных случаях была до роста котировок акций.

Так что вопрос остается открытым.

 

Другие заметки по теме:

Авторегулируемый рынок

Фондовый рынок небесполезен

 

Друзья, подписывайтесь на RSS!

 

 

Павел Сурменок

Красноярск, 7 октября 2009, полдень

 

Хорошее в стране

 

Сергей Лукьяненко (который писатель-фантаст) спрашивает, какие у меня хорошие новости.

Я минут пять думал и пытался вспомнить какую-нибудь хорошую более-менее общую новость. И вроде нет таких. Впрочем, и плохих тоже нету, всё стабильно. Кризис экономический вроде не мешает нисколько, местами даже помогает. Только бюрократы немного напрягают.

Однако если хорошо задуматься, то могу вспомнить некоторые приятные моменты.

 

Пару недель назад компания ФИНАМ перешла на полностью электронный документооборот со своими клиентами. Теперь нет необходимости каждый раз ездить в офис и подписывать бумаги. Заходишь в систему документооборота, делаешь необходимые поручения, подписываешь документы своей электронной подписью – и всё. Дальше можно в режиме реального времени отслеживать состояние поручений, получать отчеты о результатах. Экономия времени налицо.

Если подобные системы внедрить еще и в банках – то будет вообще замечательно.  Можно будет сэкономить еще какое-то количество часов, проводимых в банках и в транспорте на пути туда и обратно.

 

Кстати, о банках. В офисе банка ВТБ24, где я иногда бываю, хороший уровень обслуживания, приятные вежливые сотрудники. Рекомендую. Красноярск, проспект Красноярский рабочий, 126.

 

Еще немного порадовала на этой неделе  презентация ген.директора компании “КИС”. Основное направление деятельности этих ребят – автоматизация ЖКХ. Начинали в 1994 году, когда, на мой взгляд, эта тема совсем нахрен никому не нужна была. А они готовы были вкладывать ресурсы в развитие темы, и теперь вроде бы неплохо себя чувствуют. Сейчас осваивают другую тему, под которую тоже пока рынок очень небольшой, но огромные перспективы в ближайшем будущем: системы типа “умный дом”.

Если говорить о ЖКХ, то интересно также, что тема небезразлична некоторым российским бюрократам. Например, КИС внедрили систему автоматизации ЖКХ в масштабах целого полумиллионного города Абакан (столица Хакасии). Интересно, каковы были мотивы мэра Абакана, заказавшего такое решение.

 

Павел Сурменок

Красноярск, 18 сентября 2009, полдень